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西德弗洛林公司
西德弗洛林公司引進的高精度軋機
 
期市收評:大宗商品全線重挫
金價高位震蕩 等待做多時機
云南銅業盈利3.73億元 百
再叩8000美元 國際銅價欲
滬銅刷新近3個月高點
周期性行業景氣全終結
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周期性行業景氣全終結
時間:2010-04-03
作者: 一東銅業   來源: 一東銅業    點擊率:1229

中游的機械、電力和下游的必需消費品成為防御性品種

  “兵敗”如山倒。

  去年幾乎所有行業都看似景氣,今年則反之。不是世界變化快,是人們自己看不明白,世界級的大泡沫都是在極度狂熱的狀態下突然破滅。

  10月13日,手握巨大頭寸的高盛商品市場研究團隊放出爆炸性預測,大幅度下調近期商品價格,預言已經大跌的銅價三月內“還將腰斬”。“我們過去低估了全球金融危機的深度和持續時間,及其對經濟成長和商品需求的影響。”以油價轟然撞破80美元為標識,周期性行業的景氣周期全面結束,剩下的機會或許隱藏在一些中游產業之中。

  周期性行業景氣告終

  噩夢始于有色

  2006年11月起,鋅價開始跌落,至今跌幅達71%,此后熊市一路從鎳、鉛、鋁、銅、錫等大宗商品上碾過。時間進入2008年,化工、農產品(000061,股吧)、石油等產品價格掉下山崖,鋼鐵率先在重工業領域形成滯銷,緊接著最遲鈍行業煤炭重壓秦皇島,資源神話宣告破滅。

  原油價格的下降直接帶動了其它大宗商品價格應聲而落。多類化工產品價格近兩個月體驗了一次過山車之旅,甲醇及鋼鐵的價格已經從7月最高點下調了25%,最后受波及的是防御性較強的農產品期貨,10月份的農產品期貨價格屢遭跌停,原糖價格也創下歷年新低。至此,所有大宗商品價格齊歸熊途。

  經濟周期進入經濟增速和通脹齊降的特征已經顯現,各種大宗商品的價格紛紛下調并不是偶然。

  長江證券高級策略分析師張凡接受采訪時表示,全球經濟危機下的需求放緩是擋不住的,短期內大宗商品價格仍有下探空間。同時,一位券商人士查看了各大券商的研究后向本報指出,由于出口的回落以及國內信貸緊縮的共同作用,對投資的影響于二季度底開始明顯顯現,從原材料以及采掘業這些上游行業開始逐漸向各個行業蔓延。9月底以來,反應最遲鈍的煤炭石油等采掘業開始見頂回落,正式標志著本輪周期性行業的景氣基本結束。

  有色金屬:

  最長的遭遇和最遭遇的中鋁

  第一塊多米諾骨牌:有色。

  最早惡化的是鋅、鎳及鉛,而相對較晚的是銅、鋁以及錫。鋅的價格從2006年11月份至今已經持續下降了24個月,下跌幅度達71%,而鎳、鉛分別從2007年5月、10月的最高峰開始回落,下跌幅度分別達78%和63%。

  LME三月期鋁的價格曇花一現后,目前已經回落到去年的低位。泡沫經濟錯誤地使中國鋁業(601600,股吧)(601600.SH)2007年電解鋁產量達到1261萬噸,增速達到35.55%,當然全球同此一遭。

  雖然這只曾經的王牌股似已跌入地獄,德意志銀行仍然不客氣的說,“賣出”。近日的研究對應早前將其2008財年利潤預期調低25%;2009年的研究將其引至接近腰斬:調低58%。德銀指出中國鋁業關鍵原料的成本將繼續上漲,氧化鋁及鋁的平均銷售價格面臨進一步下跌的風險。中國鋁業管理人員日前表示,為了降低盈利風險,該公司正在考慮降低高成本鋁冶煉產能的開工率。

  銅與鋁患難相交。高盛近日的研究報告仍稱,“由于基本金屬當中只有銅價依然遠高出生產邊際成本,所以盡管其當前價格已經很低,但我們相信銅價近期內最易受到下行壓力沖擊。”跌到8000美元的“休息價”后,高盛說未來三個月可能跌到3500美元。

  這對期貨市場上的死多頭云南銅業(000878.SZ)來說,不啻“噩耗”。受上半年銅價高企影響,公司電解銅業務毛利率僅為3.33%,為四年來最低水平。中國銀河證券研究所的行業分析師認為,未來銅需求增速將大幅下降。原因是除電力行業外的其他銅下游消費行業實際需求增速大幅放緩,國外需求也會受房地產市場重創影響,未來增長可能幾乎為零。

  值得注意的是,盡管有色金融價格近期經歷大幅調整,但是這些金屬產量增速尚未有效放緩,后期繼續增加庫存會出現在哪些公司身上,要持續關注。

  鋼鐵:鞍鋼股份印證理財周報

  現在人們幡然醒悟,為什么過去兩年鋼鐵的重組總是如此艱難,因為沒到絕境。一位業內人士告訴記者,從現在開始,全行業可能都要卷入重組。

  過于分散的中國鋼鐵行業,在鐵礦石上栽下大跟頭,現在也將面臨另一個嚴重的懲罰:同質化產能的肆意擴張。受地產、家電、汽車和固定投資的影響,在所有基礎行業中,鋼鐵業率先進入景氣下行周期。而這一切又是從年初鐵礦石的漲價開始的。

  2008年6月,中國鋼鐵企業被迫接受高達85%-95%的鐵礦石價格漲幅。受此影響,國內各大鋼鐵企業的毛利率紛紛下降。寶鋼股份(600019,股吧)(600019.SH)上半年毛利率為17%,略低于去年同期,各類產品的毛利率均有下降。但隨著經濟的不景氣和國內供應數量的增加,9月末國內鐵礦石平均價格為1200元/噸,較8月末下跌了12.4%。

  然而,鋼材跌價卻迎來2000年有史以來“最黑”的一周。今年下半年,在焦煤—焦炭—鋼鐵產業鏈中,下游的鋼鐵行業率先進入景氣下行周期。國內鋼材價格7月份開始結束了上半年的價格上漲行情之后開始迅速下跌。截止到10月6日,全國主要鋼材銷售價格已從7月下旬的最高點回落了22%~29%。分析人士認為,由于市場前期盼北京奧運結束后市場需求、成交會出現好轉希望已經落空,而國慶長假后市場需求、成交量再次萎縮,市場信心全無,導致鋼價暴跌,是為2000年以來國內鋼材市場有史以來最“黑”的一周。

  10月7日,中國鋼鐵工業協會發布報告稱,受需求下降的影響,國內鋼材市場價格呈現全面下跌走勢,寶鋼、沙鋼等大鋼廠考慮限產,實際上此前唐鋼、馬鋼限產已經不是新聞。在這個充滿悲劇的氣氛中,一項調查出爐,鋼鐵業成為公募基金經理下半年最不看好的行業。分析師們不得不咬牙調低了眾多鋼企的評級。

  中金代表著國內大機構,將抗風險能力較強的寶鋼股份、武鋼股份(600005,股吧)(600005.SH)的評級從“推薦”下調至“審慎推薦”,其余的則是一網打盡。鞍鋼股份(00898.SZ)由“推薦”變為“中性”,理財周報在一個多月前就說過,鞍鋼股份的鲅魚圈大項目可能適得其反,顯然中金也持有這樣的看法。

  另外,中金公司認為,低端且低毛利率的馬鋼股份(600808,股吧)(600808.SH)對鋼價太敏感了,太鋼不銹(000825,股吧)(000825.SZ)的不銹鋼業務將維持微利,而碳鋼業務面臨較大的壓力。

  踩著鋼老大的傷感,中游制造業要換口氣。制造業中的機械等下游和電力等二次能源是防御性的選擇,盡管經濟減速仍然帶來需求減速,但是其成本的緩解令其相對其它中上游行業有所優勢。另外,為了刺激內需,固定投資會重新拉上日程,中游制造業應該會重復當年日本的回光。

  能源:最遲鈍行業低頭

  “煤炭重壓秦皇島”,這是今年9月22日理財周報的深度新聞標題。

  歷史告訴人們,焦炭價格與鋼鐵價格走勢有很強的相關性。鋼鐵行業不景氣使得企業采購焦炭意愿下降,8月份焦炭價格開始下跌。8月份山西、山東焦化行業協會建議省內焦化企業限產保價,山西要求各成員企業下調焦炭價格100元/噸,同時減產50%。但這次限產保價沒有遏制焦炭價格繼續下跌的態勢,9月份華北焦炭價格再次下跌200~300元/噸。

  上周末,中國煉焦行業協會理事長黃金干說,目前國內一批小型焦化企業迫于壓力已經關停生產,一批大型企業則紛紛減產限產在50%以上,形勢比較嚴峻。他表示,由于鋼廠對焦炭需求大減,國內外焦炭價格紛紛下挫,一些企業甚至虧本拋售,目前焦化企業普遍存在減產限產,焦化企業利潤水平普遍大幅下滑。

  又是德意志銀行,它將中煤能源(1898.HK)的目標價從19.50港元調低至10.10港元,此前將其2009和2010財年利潤預期分別調低11%和25%。預計較為疲軟的經濟前景將使煤炭市場在2009和2010年出現供過于求的局面。

  而最重要的能源——原油,今年價格受到美國次貸危機、美元走勢和全球經濟走向不確定的影響本年度巨幅波動。高盛在10月13日調降美國原油期貨年末價格目標至70美元,并警告稱亦有可能跌至50美元。高盛發表的報告中寫道:“如果這次金融和經濟危機進一步削弱需求,油價最低可能會降至50美元,我們認為這是石油產業的成本和生存底線。”

  化工:被殃及的甲醇和5家公司

  原油的走低,似乎緩解了化工的燃眉之急,但實際情況并不樂觀。隨著石油價格的回落,各種化工產品的價格也在8月份開始暴跌。

  不久前還備受追捧的甲醇,短短4個月已從每噸4900多元下降到2500元,跌幅達到50%。甲醇現為國內第一大化工品。由于近年甲醇產業效益不錯,產量大增,不少上市公司涉足甲醇。

  隨甲醇現價跌進成本線,甲醇行業一下子從暴利進入寒冬。包括遠興能源(000683,股吧)(000683.SZ)、兗州煤業(600188,股吧)(600188.SH)、天茂集團(000627,股吧)(000627.SZ)、蘭花科創(600123,股吧)(600123.SH)和天富熱電(600509,股吧)(600509.SH)在內的相關公司利潤將受到影響。

  除甲醇外,本月其它化工產品價格也大幅下滑。TDI由高峰時期超過53000元/噸暴跌2萬元以上,硫磺價格也大幅走低,由9月初的4800元/噸,跌到了3000元/噸左右。從產業鏈角度來看,硫磺價格的回落將繼續帶動磷肥價格的回落,預期未來對湖北宜化(000422,股吧)(000422.SZ)、興發集團(600141,股吧)(600141.SH)等磷化工企業造成不利影響,但對于下游草甘膦企業在原材料領域構成一定利好。

  9月份草甘膦價格暴跌,跌幅將近50%,創出了最大跌幅。未來草甘膦行業洗牌在所難免,這對新安股份(600596,股吧)(600596.SH)、揚農化工(600486,股吧)(600486.SH)等具有成本、技術優勢的企業是一個機遇。此外,硫酸價格由高位時2200元/噸下跌到目前1200元/噸,對上半年依靠硫酸大幅盈利的企業造成較大的壓力,如江西銅業(600362,股吧)(600362.SH)。公司上半年凈利潤增長39.41%,其中30%是依靠處于高價的硫酸貢獻而得。

  化工行業的下游主要包括汽車、農業、輕工、日用品等與居民生活及其相關的行業。下游需求及出口的放緩,未來仍將繼續考驗化工行業。而且我國多數化工產品還將面臨產能擴張的高峰,行業盈利能力還將進一步的下滑。

  農產品:最后的主角搖晃

  農產品真是一個謎,到現在都很少有人鬧得清,制造暴漲的究竟是糧荒、糧商、石油還是美元。不管是什么,現在牛市到了盡頭。

  農產品一直是一個防御性較強的品種,但近期金融風暴對農產品的期貨價格也有所體現。由于金融危機惡化引發的市場恐慌情緒彌漫,10月10日芝加哥期貨交易所大豆(資訊,行情)(資訊,行情)、玉米(資訊,行情)(資訊,行情)期貨全線跌停,小麥(資訊,行情)(資訊,行情)期貨大幅收低。當天,大豆(資訊,行情)11月合約跳空66美分低開后,轉瞬之間就被打在跌停板上直至收盤,創去年9月以來新低。玉米(資訊,行情)期貨也“同病相憐”,各類期貨合約慘遭跌停。

  “害怕。”花旗集團分析師Mario Balletto說,在金融市場出現穩定之前,投資者會害怕買入。投資基金正在谷物及其它商品市場上結清頭寸以降低風險,因跡象顯示信貸危機正在全球擴散。投資銀行巴克萊資本日前表示,第三季度在商品領域的投資資金總額已從2.7億美元降至2.1億美元,2003年以來首次下降。分析師認為,谷物市場的主要基本面圍繞在金融動蕩導致的需求放緩上,由于人們不知道金融動蕩對全球GDPs以及商品總體需求的影響會有多大,因此激發了商品期貨市場上的拋售。

  糖價方面,國內糖價在2月份飆升至5385元/噸后,開始了漫長的下跌之路。截至10月15日,白糖(資訊,行情)(資訊,行情)0905合約收盤于3015元/噸,較歷史最高點已下跌了2370元/噸,下跌幅度達45%。

  盡管如此,南寧糖業(000911.SZ)2008年上半年收入和利潤均大幅度上升,實現營業收入20.9億元,同比上升72%,凈利潤0.91億元,同比增長188%

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